新能源轿车供应链拆解：中心零部件转向三电体系

  锂电工业链从上游资源至终端需求，上游资源包含锂、钴、镍、磷、铜铝等，终端需求包含电动车、储能、3C等，纵深较长，掩盖面广。

  方针驱动：主要在开展初期开端实施，供应侧对车企实施的碳排放、燃油/新能源积分合格等束缚性方针，随开展而趋严；需求侧抵消 费者实施的购买补助、税收抵免等鼓励性方针，随开展而退坡；

  车型驱动：方针前期驱动下，电动化大趋势已定，车企会集推出新能源车型，电车商场结构（等级、类别）多元化，顾客可选择度 大幅提高；

  认知驱动：车型多元化驱动下，顾客认知产生改动，脱节补助思想，认可电车将从驾乘体会、续航、价格等多方面代替燃油车的逻 辑；新能源车商场逐渐下沉，地域上加快向二三线城市浸透，价位上加快向中高端浸透，消费特点凸显。

  现在全球新能源车销量由中、欧、美主导，三者别离占比55%、30%、10%，算计占比达95%以上，其间：

  我国：2020-2022年国内新车型会集上市，驱动销量屡超预期;2023年起新车型上市速度和车企推新速度边沿变缓，但销量仍坚持40%+的高增速，车型驱动开端向认知驱动改变;

  欧洲：2020-2021年补助加码后销量暴升，插混比例居高，2022年起因为供应端缺少优质车型,且补助开端退坡,导致增速年年在下降，2024年在宏观经济欠好的大布景下，销量规划开端阻滞;

  美国：2021-2023年拜登多方针驱动销量高增，2024年因为供应端缺少优质车型，且特朗普上台预期加强，销量增速显着下滑。

  中心观念：新能源轿车工业链体现为需求量开端上涨主导下的方针+工业周期嵌套式行情。2016-2022年影响职业运转和股价的底子要素是需求，中心驱动力由方针逐渐向车型产品力、消费认知力改变；

  2023年起影响的底子要素是供应，中心驱动力是过剩有无缓解、尾部是否出清，工业链价格和单位盈余是否迎来向上的拐点。咱们判别锂电现在处于L型底部的前期，估计2025年末开端连续看到部分环节供需回到相对正常的比例。依据供需比例和环节工艺特性，估计电解液（6F）、磷酸铁锂正极有望在下一年下半年首先出清，隔阂、负极、三元正极估计到2026年。侧重重视各环节具有本钱优势和比例优势的有突出贡献的公司，其间电池环节全体优于资料环节。一起重视简单遭到事情或车型催化的固态电池、快充概念。